孫陶然是上市公司藍(lán)色光標(biāo)的主要股東，但他創(chuàng)辦的拉卡拉上市之路并不順利。自2015年實(shí)現(xiàn)盈利以來(lái)，拉卡拉POS機(jī)進(jìn)行了股權(quán)分置改革，為上市做準(zhǔn)備。最初，拉卡拉計(jì)劃在2016年借殼旅游（.SH），但由于當(dāng)年出臺(tái)了更嚴(yán)格的“借殼新規(guī)”，不能滿足條件而取消。 2017年，已具備創(chuàng)業(yè)板上市條件的拉卡拉改為直接IPO。但在提交招股說(shuō)明書(shū)后，幾個(gè)月后因簽約律師辭職導(dǎo)致文件不齊全而被暫停。 這是拉卡拉第二次提交招股說(shuō)明書(shū)。
拉卡拉POS機(jī)借殼與IPO最大的變化就是分拆。為了滿足上市監(jiān)管需要，拉卡拉于2016年底將快速增長(zhǎng)的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)“科拉科技”分拆出來(lái)，形成拉卡拉支付和考拉科技兩大集團(tuán)。前者擁有央行監(jiān)管的第三方支付牌照，后者擁有地方金融局監(jiān)管的牌照。
當(dāng)時(shí)考拉科技的總資產(chǎn)僅占拉卡拉的47%，凈資產(chǎn)僅占44%。 其營(yíng)收只有3.4億，虧損了6000萬(wàn)。因此，不構(gòu)成“重大資產(chǎn)重組”，就這樣，拉卡拉在三年內(nèi)就滿足了主要要求，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的條件不能改變。
值得一提的是，考拉科技剝離時(shí)的對(duì)價(jià)為14.4億，短短兩年估值就漲至百億。2017年，主打消費(fèi)信貸和供應(yīng)鏈金融的考拉科技凈利潤(rùn)為4.57億，與拉卡拉凈利潤(rùn)幾乎持平。
聯(lián)想控股為拉卡拉POS機(jī)第一大股東
拉卡拉POS機(jī)早期大股東為孫陶然、雷軍、聯(lián)想控股，合伙人為鄧寶軍、戴啟軍、錢(qián)時(shí)木等。一開(kāi)始比較分散。但2010年底融資后，聯(lián)想控股成為拉卡拉第一大股東，拉卡拉也成為聯(lián)想控股金融板塊的一員。
招股書(shū)顯示，聯(lián)想控股持有拉卡拉股份31.38%，孫陶然、孫浩然兄弟持股13.07%（其中孫陶然持股7.67%），持股5%以上的股東包括和明永創(chuàng)投資管理中心（5.57%）和自然人陳江濤（5.01%）。 除上述大股東外，拉卡拉股東還包括戴啟軍、鄧寶軍、雷軍等20名自然人，以及昆侖新政、太平人壽、大地財(cái)險(xiǎn)、藍(lán)色焦點(diǎn)、民生等19家機(jī)構(gòu)，航空風(fēng)險(xiǎn)投資。 股權(quán)似乎過(guò)于分散。
孫陶然可以影響的股份并不限于他和他的兄弟持有的13.07%，招股書(shū)顯示，陳江濤持有的全部股份已質(zhì)押給孫陶然，至于孫陶然是否可以影響部分自然人的機(jī)構(gòu)股東，招股說(shuō)明書(shū)并未披露。
但第一大股東聯(lián)想控股表示，其只是財(cái)務(wù)投資者，因此拉卡拉成為無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)，這與同為聯(lián)想控股成員的神州租車(chē)十分相似：神州租車(chē)在香港上市前，聯(lián)想控股同樣是其第一大股東，但隨后持股比例逐漸減少，實(shí)際控制人為神州租車(chē)，陸正耀成為汽車(chē)租賃的創(chuàng)始人。
聯(lián)想控股去年成為孫陶然共同創(chuàng)立的藍(lán)色光標(biāo)，第一大股東，但藍(lán)色光標(biāo)的實(shí)際控制人仍是主要?jiǎng)?chuàng)始人趙文全，此外，考拉科技從拉卡拉分拆后，聯(lián)想控股一度持有其67%的股份，但到去年中報(bào)時(shí)，已降至51%。
拉卡拉POS機(jī)業(yè)務(wù)的崛起和挑戰(zhàn)
14年前中國(guó)第三方支付興起時(shí)，孫陶然參與創(chuàng)立了，并吸引了雷軍、聯(lián)想控股的投資。這位成功的企業(yè)家早年聯(lián)合創(chuàng)辦了藍(lán)色光標(biāo)、亨德森等公司，被視為營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家和實(shí)干管理者。
拉卡拉早年是一家便利支付公司。 其核心產(chǎn)品是安裝在便利店的信用支付POS機(jī)。然而，這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)近年來(lái)已迅速被支付寶和微信支付取代。不過(guò)，拉卡拉在2011年獲得第三方支付牌照，并自2014年起轉(zhuǎn)型為小商戶的“企業(yè)收單”業(yè)務(wù)，取得了龐大成功：截至去年底，拉卡拉的POS機(jī)已覆蓋超過(guò)1900萬(wàn)臺(tái)，公司單筆交易金額突破3.65萬(wàn)億元。
招股書(shū)顯示，拉卡拉近三年?duì)I收分別為25.6億、27.8億、56.8億。 其中，企業(yè)獲取業(yè)務(wù)收入（即POS機(jī)刷卡費(fèi)用分成）的比例從2016年的50%上升到2018年的90%，成為核心支柱。 2018年，個(gè)人支付僅占拉卡拉營(yíng)收的1.9%，而POS機(jī)硬件銷(xiāo)售額占比8.29%。
拉卡拉從2015年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，近四年凈利潤(rùn)分別為1.23億、3.26億、4.億、6.06億，累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到15億左右。但近三年凈利潤(rùn)增速分別為1%、42%、30%，逐年放緩。 核心原因是代理推廣成本過(guò)高。
2018年，拉卡拉的運(yùn)營(yíng)成本增幅高達(dá)152%，核心原因是，為了留住商戶，拉卡拉支付給商戶發(fā)展機(jī)構(gòu)的分成大幅增加。
在第三方支付監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，拉卡拉的業(yè)務(wù)仍充滿一定的不確定性，外界最大的擔(dān)憂是支付寶、微信支付等互聯(lián)網(wǎng)工具對(duì)拉卡拉的挑戰(zhàn)。
盡管拉卡拉POS機(jī)認(rèn)為自己與支付寶、微信支付是合作伙伴，兩者并不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但在線下商戶的實(shí)際場(chǎng)景中，支付寶和微信支付卻給拉卡拉帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這或許就是拉卡拉渠道成本居高不下的原因。
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